作为大家比较关心的工程机械板块，股价到底了没有，市场基本面的情况怎么样？未来有没有机会。现结合板块的重点挖机市场调研和数据资料做一个简要分析。重点从5个方面来看：

1.从国内销量结构看——

整个挖机市场还是进入比较低迷的状态，到了年底可能基本上也是跟11月份继续环比持平，并不会有一个大幅的提升了。造成这种现象主要的原因还是下游的需求比较萎靡。

根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2021年11月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机20444台，同比下降37%，其中国内1.4万台，同比下滑51%；出口6430台，同比增长89%。

拆分11月挖机销量具体的结构来看，11月国内市场小挖销量为8806台，同比下降49%，销量占比63%，同比上升3.0pct；中挖销量为3327台，同比下滑58%，销量占比24%，同比下降4.0pct；大挖销量1881台，同比下滑48%，销量占比13%，同比上升1.0pct。1-11月国内市场小挖销量为15.3万台，同比增长-5%，销量占比59%，同比下降1pct；中挖销量为7.4万台，同比增长6%，销量占比29%，同比上升2pct；大挖销量3.1万台，同比增长-10%，销量占比12%，同比下降1pct。

从区域看，江苏东南沿海等地方因为有一些农田水利的工程，小挖的销量大概还会好一点，可能是5:4:1小中大这样的一个结构；对于中西部的一些地方而言，小挖需求还是比较差的，可能主要销售精力放到中大挖，靠中大挖来带动自己整体的销量。

从市占率看，国产品牌跟进口品牌也是出现出比较大的分化，进口品牌像卡特、小松、日立等等，表现都不是特别的好，一方面是中大挖需求没有一个明显的提振，另一方面主要还是由国产的品牌，像“三一”占据市占率的大头。

2.从国内地区开工率看——

从具体工地的开工率来看，比较好的省份集中在江苏东南沿海，开工率差不多有80-90%；对于中西部稍微差一些的省份，开工率就只有50-60%。在年底之前，就算有抢工的话，其实对于销量的帮助可能也不是特别的大。因为依靠现有的这些挖机，基本上就能把这些活全都做完。现在的开工小时数，每个月可能还会下降，每天下降大概零点几个小时这样子，也从侧面反映出来，现在机器还是比较多，工程没有那么多。

我们调研的七位经销商，在交谈中也反映了当前市场的低落，有三个人都是提到了在年底的时候会有一定的债权风险。因为到了年底的话，很多工地是要对自己的工程款去结清，那么到时候会有一定的回款，但是现在也是有很多拖欠的现象，比如上游的房地产，可能会拖欠工程队，然后再拖欠到每一个机手身上，最终会影响到经销商的回款。

3.从11月全球小松开工小时数看——

从各国的小松开工小时数来看，海外市场基本都才恢复中，其中北美恢复最好，反而中国无明显大变化。

通过小松在中国开工小时情况可以看出，11月份环比10月份基本没有变化，同比增速也持平，预计12月份也不会有太大变化了。

在欧洲，小时数恢复的很好，11月份已经超过2020年同期了，环比也在增长中。

印尼11月份开工数环比略有下降，但同比还是在增长的，时长维持在200小时左右。

北美的同比增速是最明显的，恢复的非常不错。

日本环比和同比也在提升，但比较平稳，还有恢复到2019年的同期水平。

4.从三一销售情况看——

2021年1月-11月，三一重工挖掘机海外销售超20000台，累计海外销售额突破100亿元，两项数据均创出国内工程机械行业新纪录。从区域来看，今年以来，三一重工挖掘机在印尼、泰国、加纳等15个国家地区牢牢占据“市场占有率第一”的位置。在欧美发达国家市场，三一挖掘机表现同样突出，其中在英国、加拿大、澳大利亚、新西兰、意大利等增幅超过500%。

国际市场闻起来很香，怎奈三一的主要业务还是在国内，这是一个无法回避的事实。

5从宏观环境看——

近期专项债发行持续加速，11月24日,国务院常务会议提出，“加快今年剩余额度发行，做好资金拨付和支出管理，力争在明年初形成更多实物工作量”。

2021年11月专项债单月发行再创新高，达到5760.6亿元，截止11月底，今年前 11月新增专项债合计发行3.48万亿元，完成全年进度的九成，较9月底的六成进度增幅显著，同时，近期多地正密集申报2022年的专项债项目。

12月8日至10日举行的中央经济工作会议更是强调，“要适度超前进行基础设施建设”。后续基建投资将加速推进，看好明年年初基建项目落地开工。

总的来看，综合各方面的信息，当前国内市场需求乏力。政策面看，市场对明年的预期比较大。国际市场，我们可以期待，但权重不能太大，走一步看一步。对于优秀的公司，这一轮市场深度回调之后，我们应该可以期待一次否极泰来的机会。未来触发反转的机会点或可重点关注：1.地方政府推动基建的资金通道打通。2.国际市场占有率进一步扩大。

特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议。

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