车灯LED趋势化，深度绑定大众系，进入奥迪、保时捷等高端车系….

本文写于10月23日深夜

(海豚读次新：全市场最深度的新股解读，欢迎关注）

这三日次新大势颇为纠结，周一受新股发行加速影响跟随盘面加速下跌，海豚也是未能幸免吃了个跌停，周二午后受浙商银行发行推迟消息刺激以及管理层讲话刺激次新尾盘近乎大幅拉升，多只近端次新涨停，到了周三午后剧本再度反转，大盘继续维持弱势地量，但是下午2点左右狂拉了科创股，微芯生物下午2点07分成功封板大涨20%，感觉科创股很久都没有这么封板的了，山石网科紧随其后一度冲板，总体来看今日涨幅居前的不少是超跌的科创股。今天科创股这么疯狂拉升是为了迎接明日有7只科创股密集申购？

近端次新博弈激烈，壹网壹创今日未能延续强势走势，今日迎来开板后首个大跌，在海豚之前设定的150左右的目标价附近遇到较大压力，当然风口犹在龙虎榜今日依然有机构入场。

两只期货股+中科软早盘较强，一度高开脉冲，但均不同程度冲高回落，中科软尾盘大跌2.3%。

今日下午华为在深圳举办了“5G终端及全场景发布会”，Mate 30系列5G旗舰、折叠屏Mate X、华为VR Glass、华为Watch GT 2、华为手环4等悉数亮相。受此消息刺激下午1点15分左右远端的宏和电子直线拉板，前期股性活跃的福蓉科技今日再度大涨，但是近端的五方光电冲高后却大幅回落，发现此股做T人太多，要想上涨看来需要超长耐心。相比五方，宇瞳走势稍微强势，今日午后能维持红盘实属不易，盘子比五方小还是有比较有优势。

最后想说的是近端里今日日辰逆势创新高，非常强势，比小熊还强，照这样下去大有天味食品之势，在市场弱势之际大消费还是不错的。

今天来说一只刚开板不久的新股——科博达，10月22日、10月23日连续2天有机构进驻引起不少人兴趣。科博达——汽车电子领域小巨头，车联网、智能驾驶大趋势下，汽车电子渗透率有望进一步提升。继德赛西威、奥联电子后次新电子领域再迎新成员。车灯控制器龙头科博达核心产品市占率最高超5%，进入奥迪等高端车型供应体系，其究竟如何？且看海豚今日为您深度剖析！

此前关于德赛西威的剖析链接如下：

这只开板新股，趁着智能汽车的风口能"飞"多高？

汽车电子核心产品市占率最高超5% 深度绑定大众集团

公司与海拉、大陆、电装、德尔福等国际汽车电子巨头共同参与项目竞标，是全国少数几家成功进入奥迪公司、保时捷汽车、福特汽车等整车厂商的开发体系、并能合作同步参与汽车电子产品研发的本土公司，也是目前少数几家获得奥迪 A 级供应商的本土汽车电子零部件供应商。

公司生产的矩阵式 LED 主光源控制器（LLP）是目前最先进的车灯控制器之一，可达到可变、精确的照明效果。公司生产的 LED 日间行车灯控制器 LDM 是目前世界上尺寸最小、重量最轻和运用灵活性最好的标准模块之一

科博达主要产品一览

目前公司主要产品为照明控制系统和电机控制系统产品，合计营收占比在80%左右。车载电器与电子增长较快，营收占比从2016年的14.52%增至2019年上半年的22.59%。

公司主要产品营收结构变化图

公司多项核心产品全球市占率达5%左右，具体如下图（根据统计口径差异实际占有率会高于下图数字）

公司核心产品全球市占率变化图

公司核心客户包含大众集团（下属子公司奥迪公司、保时捷汽车、宾利汽车和兰博基尼汽车）、戴姆勒、捷豹路虎、一汽集团及上汽大众等。其中一汽集团为公司第一大终端客户，2016-2018年营收占比分别为38.45%、30.42%、33.10%；大众集团为公司第二大终端客户，2016-2018年营收占比分别为19.28%、30.25%、29.57%。其他前五大客户分别为上汽大众、康明斯、潍柴动力。总体来看公司与大众集团、一汽大众、上汽大众深度绑定，最早2003年就与上汽大众开始合作，涉及大众、奥迪、保时捷、宾利、斯柯达等多个品牌的主力销售车型。

不过除了大众系目前公司已与戴姆勒、捷豹路虎建立了合作关系，且部分新产品已进入福特汽车、宝马汽车、雷诺汽车的供应商体系。

高端车继续保持稳定增长 汽车电子渗透率不断提升

从大行业增速上看，汽车销量整体增速放缓，但高端乘用车相对于中低端乘用车增速更快。2018 年，奔驰、宝马、奥迪等在内的豪华品牌汽车（30万元及以上车型）增长稳定，年增长率为 15.3%；在中国的乘用车市场的占有率也由 2017 的 7.4%增长到 2018的 8.8%。

汽车电子分为车体汽车电子控制装置系统和车载汽车电子装置。公司收入来源主要来自汽车照明控制系统、电机控制系统和能源管理系统等车体汽车电子控制装置系统。

从渗透率来看，全球汽车电子占整车价值比重预计将由 2015 年的 40%上升到 2020 年的 50%，如LED车灯市场预计将从2017年的152亿增至2020年的458亿，LED大灯的渗透率将从2017年的15%增至2020年的30%，尾灯的渗透率将从2017年的20%增至2020年的40%。

目前汽车电子在不同车型的占比不同，紧凑型乘用车、中高端乘用车、混动乘用车、纯电动车占比分别为 15%、 28%、47%、65%。过去应用在高端车上的汽车电子产品正逐渐向中级汽车应用扩展。从细分品类上看，车载信息娱乐系统、智能驾驶辅助系统、电池电源管理系统等汽车电子产品正处于快速发展期。

照明控制系统营收占比超五成 在大众供应量体系占比达35%左右

照明控制系统为公司主要收入来源，且以主光源控制器和辅助光源控制器为主，营收占比超五成。

自二十世纪九十年代初奥迪公司首次将氙气大灯使用于其车灯照明后，HID镇流器汽车照明控制产品的雏形产生。之后奥迪在汽车照明系统一直处于领先水平。公司自2007年起就打入奥迪公司的同步开发体系，与其合作研发汽车照明控制系统相关产品，从HID（疝气大灯）产品发展至LED产品，从前大灯主光源控制器延伸至辅助主光源控制器。成为上汽大众、奥迪公司、一汽大众和保时捷汽车的 A 级供应商。

2016-2018年公司对大众汽车主光源控制器供应量在其同类产品的占比分别为17.39%、24.91%、35.24%；对大众汽车辅助光源控制器供应量在其同类产品的占比分别为18.01%、29.71%%、32.23%。

主光源控制器营收占比近四成 HID主光源控制器替代成主流

主光源控制器营收占比近四成，2017、2018年营收分别同比增长33.76%、29.95%。根据灯源的不同可进一步分为应用于氙气高压放电灯的 HID 主光源控制器，以及应用于 LED 灯的 LED 主光源控制器。

LED 主光源控制器与传统产品 HID 主光源控制器相比，具有高光效、低能耗、高可靠性、长寿命、小尺寸及环保等优势，对HID 主光源控制器替代效应明显，LED 主光源控制器也是公司近年来战略布局的新兴产品，2016-2018年LED 主光源控制器的销量占比分别达1.73%、38.62%、65.71%，2019年上半年进一步提升至86.58%；营收占比从2016年的1.81%大幅提升至2019年上半年的83.98%。随着规模效应的提升LED 主光源控制器毛利率也逐年提升，2016-2018年分别为7.98%、15.37%、 27.17%，但仍低于HID 主光源控制器30%以上的毛利率水平。另一方面随着新一代 HID 主光源控制器产品占比的提升，HID 主光源控制器的毛利率也逐年下滑，从2016年的41.27%下滑至2019年上半年的37.14%。最终使得公司主光源控制器毛利率从2016年的40.67%下滑至2019年上半年的28.09%。

募投项目建设期较长 4-5年

公司此次募集资金总额为10.78亿元，6.70亿元用于主导产品生产基地扩建项目（建设期48个月），1.70亿元新能源汽车电子研发中心建设项目（51个月），1.83亿元用于补充营运资金项目。这个募投项目周期有点长，四年多吧，然后补充流动资金占比比较高....

主要竞争对手：

海拉：汽车照明业务及汽车电子产品供应；

大陆：底盘与安全、车身电子；

电装：汽车电子自动化和电子控制产品；

德尔福：汽车电气、电子与安全系统及动力、推进、热工及内饰系统业务。

可比公司：

德赛西威——主要产品为车载信息系统、车载娱乐系统、驾驶信息显示系统等，非汽车本身性能，因此毛利率水平较低，只有25%左右

威帝股份——主要产品CAN总线控制系统应用于客车领域，为客车车身电子控制类产品，研发及生产的技术门槛较高、具有多批少量、个性化定制等特点，虽然毛利率水平较高，但是业务规模较小

云意电气——主要产品为车用调节器和车用整流器，用于向汽车电子电器系统供应电源

富临精工——汽车发动机精密零部件和新能源锂电池正极材料

宁波高发——汽车变速操纵控制系统和加速控制系统产品

奥联电子——核心产品包含电子油门踏板总成、换挡控制器、低温启动装置等，可控制发动机工作的精确性和经济性，有效提升汽车的动力性能，技术含量较高

海豚结语

汽车产业链新股偶尔会有波段行情，但是在年底业绩密集期，奥联、德赛西威等汽车电子股业绩均出现不同程度下滑，科博达也是毛利率逐年下滑导致拖累利润增长。公司预计2019年前三季度扣非净利同比增长-3.27%至 4.71%，截止2019年上半年末在手订单5.25亿，订单量不断增长，且大客户除了大众系也在不断拓展新的品牌，但是新品毛利率可能会进一步下滑。此外，公司新能源领域的营收还未盈利，还处于起步阶段。目前新股刚开板还处于博弈阶段，相对仍旧高估，在40倍左右，最好能结合消息刺激在35以下价位考虑会比较安全，中长线不建议过度关注。

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