宏赫臻财

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新股初探系列

导读：万丈高楼平地起，每一个未来之星的成长之旅都要从上市之日开始，茅台2001年8月27日上市时只有89亿市值，如今1万亿+；腾讯2004年6月16日上市时只有74亿市值，如今3万亿+……不要遗憾错过它们，你要感谢资本市场，现在几乎每一天都有新股上市（科创板的开闸更增添了成长的因子），本系列研究旨在及时跟踪这些新股，不要让未来之星从我们的手中漏掉……（当前版本：港股1.4）

本系列研究是投资者跟踪最新新股初选的工具，更多优质公司的最新研究评测请参看我们的护城河评级专栏。

宏赫臻财-2020年新股追踪-港股版

1新股出境

2020年07月10日首发港交所上市，当天收盘市值1607亿。

上市首日市盈率：73.3倍；当前市值1783亿；市盈率73.4倍。

主营产品类别：提供雾化科技解决方案。

行业地位

（横向战略比较，还需结合主营可比性）

细分行业营收&净利润&市值规模排名Top10（单位 亿）

恩摩尔国际营业收入排名【10/182】；净利润排名【3/182】

该细分行业选取沪深港上市的GICS行业细分为【信息技术-软件与服务-软件-应用软件】的111家公司。数据为TTM值。

注：该对比仅供参考，投资者请自行结合该公司主营业务具体考察其横向可比性

恩摩尔国际总市值排名【2/182】

2最新股东

单位：百分比

3营收结构&盈利能力

当前产品营收结构图

• 2015年推出自有品牌APV；公司于2018年推出陶瓷芯技术FEELM，成为近年收入增长主力。
• 2018年推出基于FEELM的加热陶瓷芯设备及组件和加热不燃烧雾化组件是近年增长的主要驱动力。2019年公司雾化设备全球市占率达到16.5%，排名第一。
• 2019年营收较快增长，主要由於我們自現有及新企業客戶接獲的含有陶瓷加熱技術的電子霧化設備訂單增加，該設備獲得了積極的市場反饋。
• 全球電子霧化設備市場由2016年的31億美元增至2019年的67億美元，增長率為116.1%。

近五年盈利能力图

4资产负债

资产构成图

5GICS子行业研发投入对比

思摩尔国际2020年7月刚刚上市，在182家GICS“电子设备和仪器”子行业研发投入排在第170位。

研发投入TOP10

注：按研发费用总额降序。

研发投入三甲：京东方87.5亿、海康威视54.8亿、大华股份27.9亿。

6公司经营阐述

公司主要业务

我們為提供霧化科技解決方案的全球領導者，包括基於ODM製造加熱不燃燒產品的電子霧化設備及電子霧化組件。根據弗若斯特沙利文的資料，於2019年，就收益而言，我們為全球最大電子霧化設備製造商，佔總市場份額的16.5%。

我們通過創新及領先的霧化科技解決方案運營兩個主要業務板塊：

(i)為若干全球領先煙草公司及獨立電子霧化公司（如日本煙草、英美煙草、Reynolds Asia Pacific、RELX及NJOY）研究、設計及製造封閉式電子霧化設備及電子霧化組件。

(ii)為零售客戶進行自有品牌開放式電子霧化設備或APV的研究、設計、製造及銷售。

公司透過兩個不同業務板塊經營我們的業務，即面向企業客戶之業務及面向零
售客戶之業務。

面向企業客戶的業務板塊的業務流程：

面向零售客戶的業務：

【研报】

全球烟草市场稳定发展，电子烟市场异军突起。全球烟草制品的市场规模不断扩大，但在全球日益严格的控烟政策下，电子烟作为传统香烟的替代品成为了市场新宠。2019年电子烟市场规模为367亿美元，14-19年CAGR为24.2%。其中，封闭式电子雾化设备占据全球电子烟市场的主导地位。

中国吸烟人口基数庞大，但渗透率最低，电子烟市场空间仍然巨大。2015年，美国有0.7亿烟民，电子烟渗透率13%，中国拥有3.2亿烟民，渗透率仅0.6%，随着吸雾气文化的渗透及烟民对健康的关注，中国电子烟市场有较大的成长空间。

电子烟生产要素价格持续下滑，盈利空间有所扩大。不锈钢和锂电池为电子烟主要原材料。中国不锈钢的平均价格自18年开始有所下降。锂电池的价格在各大厂扩充产能的环境下，价格持续承压，电子烟盈利空间将有所增加。---光大证券

7初探结果

初探护城河得分及估值评测：【……】

是否纳入2020年报披露后的护城河评级研究名单：【……】

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