作者：冬音

出品：洞察IPO

近日，欧克科技股份有限公司（下称“欧克科技”）拿到了证监会首发反馈意见后更新了招股书。本次IPO，欧克科技拟登陆深交所创业板，安信证券担任保荐机构。

作为生活用纸智能装备的制造企业，欧克科技2020年靠生产口罩机业务贡献了3亿元营收，但随着口罩市场的饱和，该业务在2021年已大幅下滑，属于妥妥的“投机业务”。此外，公司客户主要集中于下游行业的5家龙头企业，客户集中度风险较大。

欧克科技是典型的家族公司，公司实际控制人为胡坚晟、李燕梅、胡甫晟，三人合计持有公司92.80%的股份，其中，胡坚晟与李燕梅系夫妻关系，胡坚晟与胡甫晟为兄弟关系。其中胡坚晟直接持有公司45.68%的股份，为公司控股股东，现担任公司董事长。

本次IPO，欧克科技拟募集13亿元，其中9.94亿用于生活用纸智能装备生产建设项目、生活用纸可降解包装材料生产建设项目、技术研发中心建设项目、售后及营销网络建设项目，剩余3.06亿元用于补充流动资金。

口罩机业务2020年挑大梁，2021年趋于退出

欧克科技前身为“欧克有限”，成立于2011年8月23日，于2020年9月30日整体变更为股份公司。

公司自设立以来，一直从事生活用纸智能装备的研发、生产、销售与服务，2020年为抗击新冠疫情，研发生产出全自动口罩生产线。目前公司生活用纸智能装备生产线主要包括全自动抽取式纸巾、全自动卷纸、全自动手帕纸生产线三种，全自动口罩生产线主要包括平面口罩生产线和KN95口罩生产线。

招股书披露，2018年-2020年及2021年前9个月，公司实现营业收入分别为 1.86亿元、2.26亿元、5.29亿元和4.22亿元，净利润分别为4231.90万元、5899.91万元、2.47亿元和1.87亿元。报告期内，公司主营业务综合毛利率分别为 48.44%、48.36%、66.76%和47.53%，处于较高水平。

图片来源：招股书

对于主营业务收入的持续增长，欧克科技在招股书中指出，一方面，近几年随着生活用纸消费需求的增长，下游生产企业持续加大产能扩张和旧产能更新改造力度，对公司生活用纸智能装备需求持续增加，其次，公司持续推陈出新，提高产品附加值，使得产品收入提高。

危机从来就是危险与机遇并存，疫情从多个方面给社会经济造成巨大创伤，但也利好了个别行业，在疫情的初期，口罩厂商迎来前所未有的商机，一些此前与口罩行业无关，但又具备一定硬件基础的企业抓住时机上线了一大批口罩，短时盈利颇丰。欧克科技也依托自身装备基础，研发生产全自动口罩生产线，给当年营收创造巨大贡献。

2020年公司为抗击新冠疫情，研发生产出全自动口罩生产线，实现销售收入3.12亿元，占当期营业收入的 59.79%，对业绩增长贡献较大。但是扣除口罩生产线业务后，2020年生活用纸装备的营收为2.05亿元，较2019年有所下滑。

主营业务收入结构图

图片来源：招股书

随着新冠疫情逐步得到控制，口罩等防疫物资的供应已经稳定并趋于饱和，市场口罩生产线的需求也大幅下降，口罩生产线业务对于欧克科技的营收贡献已大幅下降。显现出口罩业务对公司营收增长贡献不具有可持续性。

2021年前9个月，公司全自动口罩生产线业务仅实现1371.68万元收入，较上年大幅萎缩，对营收贡献占比大幅下跌至3.32%，尤其是平面口罩生产线充分体现出为“一时生意”，在2021年已经没有营收贡献。

另外，需要指出的是，随着客户及订单数量的增长，公司存货余额稳步增长，存货管理风险有所加大。

数据显示，截至2018年-2020年各年末及2021年9月30日，公司存货账面价值分别为 1.20亿万元、1.67亿元、2.64亿元和 1.99亿元，占流动资产的比例分别为 52.88%、52.95%、46.70%和 40.48%，同期存货周转率分别为0.85、0.81、0.82和0.94。由于公司产品生产和验收周期较长，在产品、发出商品金额较大，存货周转较慢，若不能有效加强对存货的控制，公司将面临资产流动性降低和流动资金占用较大的风险。

客户集中度高，前5大客户营收占9成

欧克科技下游客户主要为金红叶、恒安集团、中顺洁柔、维达集团等国内领先的生活用纸制造商。根据中国造纸协会生活用纸专业委员会统计，2020年，金红叶、恒安集团、中顺洁柔、维达集团的产能合计占行业总产能的31.92%，为生活用纸行业四大龙头企业。

由于下游行业市场集中度较高，欧克科技面临的客户集中度风险也较高。数据显示，2018年-2020年及2021年前9个月，公司对前五名客户合计销售收入分别为1.65亿元、2.13亿元、2.45亿元和4亿元，占同期营业收入的比例分别为 89.05%、94.19%、46.34%和 94.97%。其中，除了2020年因口罩生产线业务影响该比例有所下降外，其余年份公司对前五大客户依赖度均在90%以上。

其中，又尤以对金红叶依赖最重，2021年前9个月，金红叶营收占比将近公司一半，为48.18%，排在第二位的中顺洁柔营收占比为19.49%，距离金红叶还相距甚远。金红叶为大家熟知的“清风”牌生活用纸的生产商。

由于发行人的主要客户均为各自领域业内龙头企业，为业内新技术、新产品和新服务业态的引领者，其对发行人的技术研发能力、制造工艺、生产周期及产能规模均提出了更高的要求。

欧克科技也在招股书中指出，如果公司不能及时开展前瞻性技术研发、制造工艺改造和产能扩张，未来可能因技术水平落后、产能不足、制造工艺水平及产品更迭周期无法满足下游客户需求而面临流失客户、订单减少的风险，将对公司经营业绩造成不利影响。

另外，虽然公司已与主要客户形成了相对稳定的合作关系，但若客户经营情况或与公司之间合作关系出现不利变化，公司经营业绩也将受到不利影响。

生活用纸智能设备使用寿命较长，一般为5-8 年，但是由于消费市场需求变化快，下游客户对于生产设备的需求变化也较快，因此设备更新周期更快。设备的更新迭代主要体现为折叠机的设计车速、最大折纸宽度以及大回旋切纸机的截断长度、最快速度和切纸通道和压花功能等参数不断变化，设备供应商需要具有一定的规模优势和技术优势，在配置和参数上进行不断更新升级，才能持续满足下游市场不断变化的需求。

对于欧克科技IPO进展，《洞察IPO》将继续关注。